苦等两年，创业板退市制度终于 “千呼万唤始出来”。2011年11月28日，深交所召开新闻发布会，终于发布新版创业板退市制度(征求意见稿)，对比旧版，此征求意见稿增加两个退市条件，并且不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，同时设立了“退市整理板”。

　　退市新规出台，创业板将进入退市新纪元，然而静下心细细品味，此次新规并非想象那样美好。3年谴责三次退市，遥不可及；股票价格低于面值的“妖股”，难以出现。不可否认，退市制度有积极作用，但是也可能成为“镜中花水中月”，形同虚设，无操作意义。

　　新规出台将“震慑”创业板恶性炒作，使得投资创业板风险加大，然而《每日经济新闻》记者从A股20多年的发展历史中发现，对于投资风险、财富杀伤力度，上市公司退市并不算A股最大的风险。目前尚还有4种风险存在于A股市场，他们的危害号称“四大毒药”！

　　市场观察

　　创业板退市新规条件虚幻 或难医治A股痼疾

　　条件虚幻，如同摆设？

　　11月28日，深交所公布创业板退市制度征求意见稿，新增36个月内连续受到交易所公开谴责三次和创业板公司股票出现20个交易日收盘价均低于每股面值两条新退市条件后。市场争论声四起，一方面认为新规可以遏制创业板恶性炒作，能使投资者规避绩差股；另一方面则认为新规依旧过于空泛，难以起到实效，风险警示如形同虚设。

　　新增两大退市条件

　　一份姗姗来迟的创业板退市新规，到底解决了投资者心中多少疑问？最终实施，又可以释放多大能量，让处于幼年的创业板健康成长？

　　为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板公司质量，促进创业板市场长期健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，深交所最新完善的创业板退市制度提出6大方案，备受关注的便是新增的两大退市条件。

　　在之前的11个退市条件的基础上，深交所规定创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市，而创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票也将终止上市。

　　银河证券分析认为，三年谴责三次，其股票终止上市，在一定程度上有利于遏制上市公司的不规范和不诚信。但谴责本身是人的行为，人治的方式也有其弊端；另外，新规拒绝僵而不死的“仙股”，连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，这增加了投资者用脚投票的筹码。

　　退市后创业板公司还能否起死回生，恢复上市呢？

　　深交所在新规里给出答案，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。

　　另外，对于退市时间，深交所此次缩短部分退市条件，旨在加快退市制度。其中，触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。

　　此外，新规还对改进创业板退市风险提示方式；实施 “退市整理期”制度，设立“退市整理板”；以及明确退市公司去向安排做出了新的规定。

　　开板两年 无公司遭公开谴责

　　三年谴责三次才退市，A股历史上有过这样三年遭到三次谴责的公司吗？答案是否定的。

　　据《每日经济新闻》记者统计发现，目前A股尚无3年连遭三次谴责的公司，而在近三年中，倒是有20多家上市公司遭到两次谴责，其中有11只ST或*ST股遭到谴责，从沪深两大交易所的谴责力度来看，上交所谴责的频率更高。

　　从2008年11月至今，有7只深市个股遭到深交所公开谴责，分别是*ST吉药、光华控股(9.37,0.00,0.00%)、*ST广夏、茂化实华(6.11,-0.08,-1.29%)、承德露露(16.84,-0.43,-2.49%)、劲嘉股份(10.10,-0.08,-0.79%)以及彩虹精化(9.60,-0.17,-1.74%)。其中，*ST广夏在一年半时间内已被两次公开谴责，2010年9月16日，深交所连发《关于对浙江长金实业有限公司及朱关湖给予公开谴责处分的公告》、《关于对中联实业股份有限公司及梁胜权、马国庆、单河、金爱军给予公开谴责处分的公告》两则谴责公告，虽然谴责对象不同，但是由同一事项引发，遭到两次谴责。

　　而在沪市，近三年已有19只个股遭到谴责，包括大元股份(22.26,0.00,0.00%)、格力地产、长城电工(7.45,0.01,0.13%)、青海华鼎、南宁百货(8.42,-0.10,-1.17%)等。其中，新黄浦(8.32,-0.11,-1.30%)于2010年8月26日和当年8月30日分别遭到两次谴责，同样科达股份(5.14,-0.02,-0.39%)也曾于2010年7月26日和当年8月26日连遭两次谴责。

　　记者注意到，深交所的处罚按严厉程度分为内部批评、通报批评和公开谴责。但是在创业板开板两年时间内，尚没有一只个股遭到公开谴责，仅有聚龙股份(30.960,-0.72,-2.27%)、南风股份(30.600,-2.31,-7.02%)以及豫金刚石3家公司曾遭通报批评。

　　深交所在答记者问时表示，现行退市条件中缺乏有关上市公司规范运作的指标，部分上市公司虽然财务指标未达退市标准，但经常发生重大不规范行为，严重损害投资者利益，因此非常有必要增加相应的指标作为退市条件，以将此类“害群之马”清除出市场，并提高监管的威慑力。由于规范运作涉及公司运作的诸多方面，难以全面列举，因此以受到交易所公开谴责这一综合性指标作为一项退市条件的操作性更强。

　　“仙股”出现概率微乎其微

　　股价低于1元面值，这有可能吗？有可能！但是连续20个交易日都低于1元面值，可能性大吗？或许只有天知道！

　　A股大面积出现“仙股”的时代，还要追溯到2005年，当时大盘处于历史最熊的千点上下，当时ST东海A(4.85,0.00,0.00%)、*ST盛润(11.04,-0.34,-2.99%)A以及*ST广夏股价都曾经跌破1元大关，不过前面两只个股股价在1元之下并没有待过2个交易日，只有*ST广夏股价曾经超过30个交易日停留在1元之下，最低股价仅为0.74元。

　　而在当前已经退市的三板市场上，则有大量个股股价低于1元，例如比特1、花雕1、海洋3、信联1等，其中股价最低的为华圣1和龙科1，股价均为0.65元，然而值得注意的是，这些个股在退市之前，股价都在1元之上。

　　有市场人士指出，深交所这次添加连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，可能是为了跟国际接轨，在美国纳斯达克(微博)股市退市制度里，最低报买价低于1美元30天的个股将会接到首次退市通知。

　　不过，纳斯达克股市有一个自救规定，即被告的公司如果在被告发的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称“一美元退市规则”，至于未来此条件如何运用，还得看监管层。

　　在A股市场，或许很难见到低于1元面值的仙股，但是在海外市场，这种情况可谓是相当普遍。由于今年纳斯达克市场一直走弱，诸多中国赴美上市的概念股股价已经跌破1美元，如果中国风力发电、联游网络、武汉通用等，其中武汉通用跌破1美元市场长达7个月，已经被推到了 “一美元退市规则”的边缘。

　　反观当前的创业板市场，整个板块个股收盘最低价是由金亚科技(7.690,-0.15,-1.91%)创造，为7.13元，而要该股跌破1元面值，该股股价至少还要下跌85.97%，且保持持续20天不再上涨，这种可能性，似乎微乎其微！

　　有业内人士说道，“以创业板股本较小，只要濒临退市边缘时，找个关系好的私募在收盘时抬高股价，就铁定完成了不退市，国内股市说到底尚不成熟，投机气氛过重，所以这种低于面值退市的条件，只能说华而不实，基本形同虚设。”

　　A股四大“毒药”

　　毒药之“断肠草”：高价IPO发行

　　断肠草是葫蔓藤科植物葫蔓藤，一年生的藤本植物，其主要的毒性物质是葫蔓藤碱。据记载，吃下后肠子会变黑粘连，人会腹痛不止而死。在A股投资场上，最让人腹痛不止的便是IPO新股，炒新资金不厌其烦地涌入新股，但是当行情冷淡之时，这些资金往往会被“三高”发行的新股折磨得痛不欲生！

　　2009年IPO重启以来，最让投资者神伤的便是高价发行的个股，这些高价、高市盈率、高募集资金的新股“腾空出世”，投资者买也不是，不买也不是，去一级市场打新，或许能先赚一把，但是稍有犹豫，便处于万劫不复的地步。

　　148元，A股史上最高发行价被海普瑞(28.41,-0.17,-0.59%)夺魁，上市次日创了历史最高价188.88元，如此多的“发”，并没有给投资者带来财富，上市之后，海普瑞股价不断下跌，随着今年高送转预期的实现，再没有题材支撑海普瑞股价。4月份的急速下跌，海普瑞股价最终跌破百元大关，截至昨日收盘，海普瑞复权股价仅为59.16元，较其148元发行价暴跌60.03%，较其188.88最高价，惨跌68.68%，如此“悲催”的走势，令投资者伤心欲绝，损失惨重。

　　如果说海普瑞是中小板的悲剧，那么国民技术(22.890,-1.55,-6.34%)就是创业板的警示钟。当年国民技术以87.5元的股价发行，本已是天高的发行价，上市后在一轮非理性的炒作中，国民技术股价被飞炒至183.77元，不过这种高价IPO最终结果还是价值回归，一路向下的走势不堪回首。截至昨日收盘，国民技术复权股价只有61.6元，较其最高价几乎缩水2/3。

　　高价发行“伤人”不仅仅出现在小盘股，大盘股同样出现过类似状况。只要是高价IPO，买单的永远是中小投资者，以90元高价发行的华锐风电(21.91,-0.23,-1.04%)，上市后其股价就没有一秒钟站上过发行价，有点讽刺的是该股最高价为88.8元，三个“发”的结局是——华锐风电当前复权价只有45.28元，几乎较其发行价拦腰斩断！

　　毒药之“见血封喉”：权证末日轮

　　见血封喉又名箭毒木，为桑科见血封喉属植物，是世界上木本植物中最毒的一种树。人们如果不小心吃了它，心脏也会麻痹，以致停止跳动。如果汁液溅至眼里，眼睛马上也会失明，若用这种毒汁涂在箭头上，或把箭头插于树干上，取之射兽，兽中箭三步之内立即死亡。这种死亡方式极其突然，在A股市场上，能够突然取了投资者的“命”，便只有权证——这张疯狂的“废纸”。

　　2010年宝钢CWB1在退市前第二个交易日突遭游资袭击，盘中两度被上交所停牌。而在收盘前5分钟再度复牌后，在大笔卖单倾斜下，最终报价仅剩0.011元，价格较复牌前价格狂泻近一半。宝钢CWB1单日振幅高达100%，为前一个交易日的翻倍。从盘中最高价0.024元到最低价0.010元，宝钢CWB1最大跌幅达到58.33%。

　　权证经历末日轮，一旦没有行权价值，其就形同一张废纸。2010年2月24日是石化CWB1权证最后一个交易日。当日，该权证以0.017元开盘，最高达到0.018元，但最终以0.001元收盘，跌幅达到94.12%。由于石化权证目前的行权价格为19.15元，比2月25日收盘价11.3元高出近70%。因此该权证已沦为废纸，最后依旧持有该权证的投资者，只能眼睁睁看着真金白银化为乌有。

　　毒药之“鸩酒”：造假公司

　　鸩是一种传说中的猛禽，比鹰大，鸣声大而凄厉。其羽毛有剧毒，用它的羽毛在酒中浸一下，酒就成了鸩酒，毒性很大，几乎不可解救。在A股历史上，诸多造假公司在未被发现之前，他们走势凌厉，涨幅惊人，时刻吸引投资者参与其中，然而他们身上的“毒”却十分强烈，一旦碰上引发毒性爆发，结果必定是不可解救。

　　A股史上最恶劣的造假案当属*ST广夏(银广夏A)，2000年，在银广夏A未被发现造假之时，由于其业绩飞速增长，引起投资者注意，该股股价被炒至历史最高的37.99元，后复权后股价超过300元。然而，高超的造假也有被揭穿的一天，2001年银广夏A通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中2000年虚增5.67亿元。造假被揭开后，银广夏A连遭15跌停，股价由30.78元瞬间跌至6.34元，跌幅达到惊人的79.4%！银广夏案件成为2001年A股一枚重磅炸弹，无数股民损失惨重，有的顿时倾家荡产，而为其审计的中天勤会计事务所最后也跟着遭殃。

　　而这两年引人关注的造假案便是*ST大地(绿大地(14.69,0.28,1.94%))，今年3月17日，绿大地发布公告称，董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮捕。4天后，证监会在其网站上表示，证监会在2010年3月就因绿大地涉嫌信息披露违规立案稽查，发现公司存在涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为，事发后，绿大地随即遭到跌停，一个半月后，该股被实施退市风险警示，连遭4跌停，股价从事发时23.99元最低跌至10.91元，近两个月跌幅高达54.52%，这枚重磅炸弹，直接导致一些“蒙在鼓里”的私募基金遭到清盘解散！

　　毒药之“曼陀罗”：盛炒后的周期股

　　曼陀罗是一年生有毒草本，夏秋开花，花冠漏斗状，其全株有毒，以果实以及种子毒性最大，干叶的毒性则比鲜叶小，一旦误食，可能会导致中毒，重者会导致中枢神经系统麻痹，有生命危险。曼陀罗可以让人神经系统麻痹而死。A股里能让人麻痹的就只有疯狂盛炒的周期股，周期股的火爆上行，会令投资者渐渐放松警惕，在享受暴涨的同时身心受到麻痹，待到心神归位，其实早已深套其中。

　　由盛到衰，时间也许不用太久，在不经意期间，便已完成转换。

　　2007年是有色金属等周期性行业个股的天下，云南铜业(18.10,-0.17,-0.93%)是当年有色金属的龙头股之一，不过他跟弛宏锌锗不同的是，它是二线股，但凑巧的是当时二线蓝筹恰恰为市场热点。2007年3月1日，云南铜业通过定向增发收购云铜集团的玉溪矿业等4家矿山股权，使公司拥有铜资源总储量达148.93万吨，平均品位为0.93%，云南铜业原材料瓶颈将得到彻底改观，这将使2007年业绩大幅提高。另外，中国铜进口创下历史新高、铜库存持续回落以及不时传出的供应中断威胁，吸引了投机资金的继续跟进，铜价重返8000美元/吨以上。

　　正是在这样的刺激下，云南铜业2007年年涨幅达到惊人的401.46%，股价由最低10.59元飙涨至54.81元，若以该股2007年最高价98.02元计算，该股2007年最大涨幅接近1000%！

　　然而，2008年金融危机爆发，受到国内外铜价不断走低的影响，云南铜业股价大幅下跌，伴随股价下跌，其净利润也同比锐减近9成，2008年全年跌85.4%，股价收至8元，甚至低于2007年的最低价，一年之间，云南铜业市值巨幅蒸发，投资者一年的投资积蓄瞬间灰飞烟灭，不得不说是灾难性的毁灭。

　　周期性股票盛炒不只是有色金属，2007年的牛股澳洋科技(4.85,-0.18,-3.58%)、中船股份(19.88,-0.99,-4.74%)、广船国际(18.45,-0.25,-1.34%)以及中国船舶(30.27,-0.73,-2.35%)等个股都于2008年遭到绞杀，令投资者承受巨亏的结果，由于涨跌太快，稍有不甚，便难以翻身。

　　市场观点

　　创业板退市股票 “毒性”仅排A股第五

　　那么，有了上述4大毒性剧烈的投资风险，上市公司退市到底又暗藏多少“剧毒”呢？

　　某券商一不愿具名分析师告诉《每日经济新闻》记者，“上市公司退市制度的确立，主要还是规范整个交易制度，特别是在创业板市场，这样的退市制度出现，他的效果可能不会立竿见影，但是能够起到抑制恶性炒作的作用，一旦出现退市前兆，风险肯定是巨大的，但是投资者可以有效规避，回避这类股票投资，即使不甚买入，亏损风险也不会比诸如造假这类问题公司大。”

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博)表示，高效、快捷、简单的创业板退市，有助于抑制投机行为及创业板泡沫，使创业板回到理性增长状态。对于三高问题，不能起到任何作用，还需采取其他方式。超高的募集资金对延缓创业板退市起到保护作用。不过，退市制度有减小操纵股市的可能，对于抬拉股价问题，还需要2年～3年左右时间考证。

　　长城证券(微博)研究所所长向威达(微博)日前则指出，创业板新退市规则无视了上市公司中小股东的利益。因为上市公司通过IPO和再融资圈走了大量资金，新股东上市后和中间炒作的主力可能也赚了不少钱，退市损害的主要还是中小股民。

　　的确，当前退市制度并没有对中小股民受损害的利益进行考虑，由于创业板三高发行，超募资金数量巨大，而其上市后多数个股暴跌，投资其中的股民损失惨重，一旦退市，同样来自投资者的募集资金该如何使用，闲置资金是退还还是如何操作，尚没有明确表示。这样一来，创业板个股草率退市，伤害的依旧是中小投资者。